美联储主席的替换，为美国经济政策发展方向会带来更多的变化。特朗普正在加紧物色新主席，并公开强调偏好支持低利率的人选。
这不仅仅影响华尔街行情走势，也为降息打开空间。市场上也早早开始交易降息信号，相关人选的态度也表现一致。美联储高层纷纷发表降息支持言论，有的甚至还提出要再降100个基点。当前美国经济增长迟缓，失业压力增加，决策者没意图很明显——以宽松政策缓解债务负担。
国债利率走高，背后是疫情后的持续通胀，以及大规模AI基础设施投入带来的融资成本上升。美国债务扩张如同房贷还款压力，利息越涨还款越艰难；若是不减少开支，只能依靠拖延与期待局面上的改善。
然而，特朗普似乎不想走精打细算的路线，反倒继续推出大规模法案，加剧财政赤字，试图用人工智能和机器人领域押宝国家前途。企业家马斯克对此并不买账，一再警告说，如果AI无法补上财政缺口，美国的局势基本无法解决。他的观点其实很直接：把全部希望都寄托在科技突破，风险不容忽视。
外资持仓数据正体现这一困境。中国10月单月减持美债高达118亿美元，创2008年来新低，目前结余不到7000亿美元。加拿大全月抛售超过560亿美元，其它如卢森堡、开曼群岛也削减持仓。不少外部投资者步步撤离，既是对美国财政可持续性的质疑，也代表全球资金流向在发生变化。
这种现象类似一幢大楼里的老房东决定更换投资方向，新房东还没站稳脚，人人都在观望是否值得追加投入。
应对这轮海外减持，美联储很快启动每月400亿美元的新购债计划，名义上说是补充银行体系流动性，但市场普遍认为它的实际目地是接盘。
而美债主要盟友日本、英国、比利时、法国大多选择增持，尤其日本美债持仓创新高，反映出美国与传统伙伴间彼此“互保”加深。观察这些国家的行为，和打牌时大家都示好底牌颇为相似——对外保持信心，对内却暗自盘算如何自保。
短时间看，美联储联合盟友可以暂时稳住局势，但根本问题未解。美国债务膨胀如雪球越滚越大，单靠降息与购债维持，市场耐心终有到头的一天。
一旦全球资金持续撤离，美元信用链条压力愈发沉重。未来一年，美债需求结构恐将进入新阶段，外资与盟友分化，核心风险或更加明显。
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